Veon направит до $100 млн на обратный выкуп собственных бумаг, расширив программу на облигации. Решение одобрено советом директоров и предусматривает покупку как американских депозитарных акций (ADS), так и непогашенных долговых инструментов группы. В компании считают, что рынок недооценивает фундаментальные показатели, денежные потоки и траекторию развития цифровых операторов Veon; выкуп должен поддержать котировки и одновременно улучшить структуру долга за счет скидок на вторичном рынке и снижения будущих процентных расходов.
Это не первая программа buyback у Veon. Летом 2024 года компания уже объявляла выкуп на сумму до $100 млн, но тогда речь шла исключительно об акциях. Фактически реализация шла поэтапно: первая фаза стартовала в январе 2025 года на $30 млн, вторая — в марте на $35 млн, третья — в июле 2025 года также на $35 млн. Новая инициатива дополняет ранее начатую, добавляя компонент обратного выкупа облигаций, что дает больший маневр в управлении капиталом.
Динамика бумаг Veon в последние годы была волатильной. Осенью 2021 года ADS на Nasdaq поднимались до $57. В феврале 2022 года началось резкое снижение — до $10; в марте котировки отскочили к $15–20, однако к октябрю 2022 года снова опустились ниже $10. После объявления о выходе из российского бизнеса в октябре 2022 года бумаги перешли к росту: в августе 2025 года достигали $58, то есть фактически вернулись к уровням двухлетней давности. Затем последовал откат к $39, а сейчас акции торгуются около $53.
Финансовые результаты за 2024 год подтверждают восстановление операционных показателей. Выручка составила $4 млрд (+8,3% год к году), EBITDA — $1,69 млрд (+4,9%). Выручка от цифровых сервисов прибавила 63% и достигла $460 млн. Чистая прибыль — $704 млн, рост на 25% за год. Чистый долг на конец периода — $1,9 млрд. На этом фоне обратный выкуп выглядит продолжением стратегии перераспределения капитала в пользу акционеров при одновременном снижении долговой нагрузки.
Исторически Veon — это группа, возникшая в 2009 году в Амстердаме на базе объединения российского «Вымпелкома» (бренд «Билайн») и украинского «Киевстара»; изначально компания называлась Vimpelcom. В 2022 году было принято решение о выходе из России, а сделка по продаже «Вымпелкома» закрыта в 2023 году за 130 млрд руб. Покупателем выступила группа топ-менеджеров во главе с Александром Торбаховым, на тот момент гендиректором оператора. Сегодня у Veon остаются активы на Украине, в Казахстане, Узбекистане, Бангладеш и Пакистане.
Ключевой акционер – инвестиционная компания LetterOne, созданная основателями «Альфа-групп»: Михаилом Фридманом, Германом Ханом, Петром Авеном и Михаилом Кузьмичевым. В 2022 году все четверо попали под санкции ЕС, Великобритании, а затем США. Впоследствии Хан и Кузьмичев передали свои доли в LetterOne Андрею Косогову, что помогло снизить санкционные риски для самого холдинга.
Зачем Veon сочетает выкуп акций и облигаций одновременно. Комбинированный buyback решает сразу две задачи. Во‑первых, покупка акций при недооценке повышает долю оставшихся акционеров и потенциально увеличивает прибыль на акцию. Во‑вторых, обратный выкуп долга на вторичном рынке часто проходит с дисконтом к номиналу, что уменьшает основной долг и будущие процентные платежи. В условиях волатильных рынков гибкий подход дает возможность перераспределять объем между акциями и бондами в зависимости от текущих дисконтов.
Как может быть организован выкуп. Практика обычно включает две схемы: покупки на открытом рынке в рамках установленного лимита и адресные оферты держателям конкретных выпусков облигаций. Для ADS действует регламент по «черным периодам» и объемным ограничениям торгов, чтобы избежать манипуляций рынком. По облигациям компания может выкупать бумаги серии с ближайшими погашениями, управляя графиком рефинансирования и снижая рефинанс risk.
Влияние на финансовые метрики. При текущем чистом долге $1,9 млрд вложение до $100 млн само по себе не меняет радикально левередж, но точечный выкуп краткосрочного долга способен снизить процентные расходы и сгладить «ступеньки» погашений. Параллельно сокращение количества акций в обращении поддерживает мультипликаторы оценки, особенно на фоне роста прибыли и сегмента цифровых сервисов.
Что это значит для акционеров. При продолжении тренда на рост операционных результатов buyback усиливает эффект повышения стоимости капитала: на каждую оставшуюся акцию приходится больше доли прибыли и денежных потоков. Однако важно понимать, что краткосрочная реакция рынка зависит от того, как быстро компания реализует программу, по каким средним ценам выкупает и есть ли альтернативы в виде дивидендов.
Что это значит для держателей облигаций. Обратный выкуп бумаг на рынке может поддержать котировки и снизить спрэды, особенно по выпускам с ближайшими датами погашения. Для компании это шанс «забрать» долг дешевле номинала при благоприятной конъюнктуре. Для инвесторов — индикатор уверенности эмитента в собственной ликвидности и устойчивости денежного потока.
Риски и ограничения. Ключевые факторы неопределенности связаны с геополитической повесткой на основных рынках присутствия, колебаниями валют, регуляторными требованиями и ликвидностью ADS на зарубежных площадках. Любые внешние шоки, как показывала история 2022 года, способны быстро менять настроения инвесторов, что влияет на эффективность программы выкупа.
На что обратить внимание в ближайшие месяцы. Инвесторам стоит следить за темпом реализации buyback, комментариями менеджмента по структуре выкупа между акциями и облигациями, обновлением ориентиров по выручке и EBITDA, а также политикой распределения капитала: баланс между инвестициями в рост цифровых сервисов, возможными дивидендами и дальнейшим снижением долга.
Роль цифровых сервисов в стратегии Veon. Сегмент демонстрирует опережающую динамику — рост на 63% до $460 млн в 2024 году. Это направление повышает маржинальность, снижает зависимость от традиционной голосовой связи и служит катализатором монетизации большой пользовательской базы в странах с растущим мобильным интернет-потреблением. Именно эти «траектории цифровых операторов» компания называет причиной недооценки своих акций рынком.
Контекст выхода из России и перефокусировки. Продажа российского актива в 2023 году и концентрация на рынках Украины, Центральной и Южной Азии сократили санкционные и операционные риски, но одновременно усилили зависимость от развивающихся экономик. Программа выкупа — это сигнал о готовности менеджмента вернуть часть созданной стоимости инвесторам, параллельно наращивая инвестиции в сети и платформы цифровых услуг в ключевых странах присутствия.
Возможные сценарии развития. Если котировки останутся ниже оценок менеджмента, компания может активнее выкупать акции; при расширении дисконтов на долговом рынке — смещать акцент в сторону облигаций. Гибкость структуры программы позволяет тактически реагировать на условия и добиваться лучшего эффекта на единицу потраченного капитала.
Итог. Решение Veon направить до $100 млн на обратный выкуп акций и облигаций вписывается в выверенную политику распределения капитала: поддержка стоимости для акционеров сочетается с оздоровлением долгового профиля. На фоне роста выручки, EBITDA и чистой прибыли, а также ускорения цифрового сегмента, этот шаг выглядит логичным продолжением курса на укрепление устойчивости и рыночной оценки группы.
